有新信號(hào)出現(xiàn)在呼吸機(jī)行業(yè)的冷暖交替中，今年，在經(jīng)歷兩年沉寂后，主攻家庭場(chǎng)景的呼吸機(jī)廠商業(yè)績(jī)突然回暖。然而，醫(yī)院場(chǎng)景的同行卻仍在寒冬里掙扎，這個(gè)曾于特殊時(shí)期處在風(fēng)口浪尖位置的醫(yī)療器械品類，如今正上演著冰火兩重天般的分化大戲。

業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的先行者

今年三季報(bào)公布之后，瑞邁特的那些投資者們終于是長(zhǎng)出了一口氣。有著“最純粹呼吸機(jī)股”之稱的這家企業(yè)，前三季度營(yíng)收跟去年同期相比較而言增長(zhǎng)了34.24%，而凈利潤(rùn)更是大幅上漲了43.87%，由此從去年年末出現(xiàn)的庫(kù)存帶來(lái)的陰霾里完全走了出來(lái)。身為家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)排名首位、在全球排名第二的生產(chǎn)商，在美國(guó)市場(chǎng)于2024年末完成了去除存欄之后，瑞邁特今年的供應(yīng)跟需求之間的關(guān)系基本上恢復(fù)到了正常狀態(tài)。

魚躍醫(yī)療也交出了一份很亮眼的成績(jī)單，它的呼吸治療業(yè)務(wù)在2025年重新回到了增長(zhǎng)的軌道，上半年家用呼吸機(jī)產(chǎn)品的增速超過了40%。這兩家公司的表現(xiàn)可不是個(gè)別的情況，主營(yíng)海外家用市場(chǎng)的呼吸機(jī)廠商普遍都感覺到，2023到2024年那段下游渠道庫(kù)存處于高企狀態(tài)的日子已經(jīng)過去了。

醫(yī)院場(chǎng)景的漫長(zhǎng)寒冬

家用市場(chǎng)呈現(xiàn)出春意盎然的態(tài)勢(shì)，與之形成鮮明對(duì)比的是，院內(nèi)呼吸機(jī)廠商仍處于等待拐點(diǎn)的狀態(tài)之中。邁瑞醫(yī)療存在生命信息與支持業(yè)務(wù) ，該業(yè)務(wù)含有呼吸機(jī)以及監(jiān)護(hù)儀等產(chǎn)品。今年上半年 ，此項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 54.79 億元 ，它在 2024 年下降了 11.11%的基礎(chǔ)之上 ，又一次下滑了 31.59%。這曾經(jīng)是邁瑞過去占比最高的業(yè)務(wù)板塊 ，然而如今卻變成了拖累。

航天長(zhǎng)峰，那在醫(yī)院渠道深耕著的，日子愈發(fā)艱難。2024年時(shí)，其高端醫(yī)療裝備業(yè)務(wù)整體出現(xiàn)較大幅度下滑。下滑的幅度達(dá)到了80%，最終僅剩下0.27億元。今年三季報(bào)披露出來(lái)，這塊業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)同比還在持續(xù)下降。下降的比例高達(dá)41.83%。疫情期間，全球公共衛(wèi)生系統(tǒng)大量采購(gòu)的呼吸機(jī)，到現(xiàn)在還得花費(fèi)時(shí)間去進(jìn)行消化。醫(yī)院場(chǎng)景下的去庫(kù)存周期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒有結(jié)束呢。

海外市場(chǎng)的意外紅利

中國(guó)廠商的市場(chǎng)空間，于飛利浦的質(zhì)量危機(jī)意外之際得以騰出。去年1月，飛利浦鑒于多次出現(xiàn)的質(zhì)量問題，宣布在美國(guó)停止對(duì)呼吸機(jī)的銷售，一個(gè)月之后，美敦力也退出了此項(xiàng)業(yè)務(wù)。瑞邁特以及魚躍醫(yī)療快速地填補(bǔ)了巨頭離去后所余的空白，海外訂單接連不斷地到來(lái)，此成為今年業(yè)績(jī)反彈的關(guān)鍵推動(dòng)因素。

疫情期間，美國(guó)市場(chǎng)所積累下大量渠道庫(kù)存，直至 2024 年底時(shí)基本消化完了，2025 年供需恢復(fù)正常狀態(tài)。對(duì)于早早布局海外渠道的中國(guó)呼吸機(jī)企業(yè)而言，這一波紅利來(lái)得恰如其時(shí)。相較而言，院內(nèi)呼吸機(jī)主要依靠政府采購(gòu)以及醫(yī)院招標(biāo)方式，海外替代效應(yīng)并不顯著。

家庭場(chǎng)景的巨大潛力

全球范圍內(nèi)，患慢性阻塞性肺病以及睡眠呼吸暫停綜合征的患者數(shù)量基數(shù)是非常龐大的，每一年，新增加的被確診的人數(shù)在增長(zhǎng)比率方面超過了3.5%，這樣的情況為家用呼吸機(jī)造就了能夠持續(xù)增長(zhǎng)的底層需求。當(dāng)下，在國(guó)內(nèi)的呼吸機(jī)市場(chǎng)之中，醫(yī)院端所占據(jù)的銷售額比例依舊高達(dá)57%，而家庭端僅僅只有43% ，呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)的格局的確恰恰是意味著家用市場(chǎng)所具備的想象空間。

不少人存在夜間打鼾的狀況，然而極少有人察覺到這也許是睡眠呼吸暫停綜合征，更沒必要說(shuō)刻意去尋覓解決辦法。此外，家用呼吸機(jī)當(dāng)下歸屬于需自掏腰包的項(xiàng)目，滲透率較低因而情有可原。伴隨健康意識(shí)不斷提高以及消費(fèi)逐步升級(jí)，這個(gè)市場(chǎng)正從醫(yī)療剛需朝著日常消費(fèi)品拓展。

技術(shù)迭代的新戰(zhàn)場(chǎng)

今年，偉晴大健康推出了NATR PLUS系列AI呼吸機(jī)，其中搭載了DeepSeek大模型，它能夠依據(jù)用戶呼吸習(xí)慣的學(xué)習(xí)來(lái)達(dá)成個(gè)性化治療。并且，能夠生成AI睡眠報(bào)告。智能化正演變成呼吸機(jī)行業(yè)的全新賽道，它從單純的供氧設(shè)備轉(zhuǎn)變?yōu)槁」芾斫K端，產(chǎn)品附加值得到大幅提高。

國(guó)產(chǎn)品牌于技術(shù)迭代之際顯著地加快了自身的步伐，瑞邁特已然崛起為家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)領(lǐng)域位居全球第二的企業(yè)，邁瑞醫(yī)療在重癥有創(chuàng)呼吸機(jī)以及新生兒呼吸機(jī)等高端產(chǎn)品的生產(chǎn)線上穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)著優(yōu)勢(shì)地位，伴隨AI、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)技術(shù)融入浪潮的出現(xiàn)，呼吸機(jī)正處于從應(yīng)急需求朝著常態(tài)化應(yīng)用轉(zhuǎn)變的過程之中。

分化期的投資邏輯

關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)是，2025年成為呼吸機(jī)行業(yè)從周期性調(diào)整轉(zhuǎn)換為結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)之際從上市公司的業(yè)績(jī)當(dāng)中呢，可以清楚地看到家用場(chǎng)景比院內(nèi)場(chǎng)景更早走出那種調(diào)整期而且海外市場(chǎng)相比于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速更高這一系列現(xiàn)象并非是短期存在的而是由于不同應(yīng)用場(chǎng)景需求周期進(jìn)而確定所導(dǎo)致的。

邁瑞醫(yī)療的創(chuàng)始人李西廷，被稱作“呼吸機(jī)大王”，然而公司在今年當(dāng)中，生命信息與支持業(yè)務(wù)所呈現(xiàn)出的表現(xiàn)明示，哪怕是最強(qiáng)勁的龍頭，也難以抵擋行業(yè)周期的影響，并且瑞邁特依循著家用以及海外這兩條途徑發(fā)展，率先達(dá)成了業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)，國(guó)產(chǎn)廠商有希望借助政策營(yíng)造的良好態(tài)勢(shì)以及產(chǎn)品自身的升級(jí)換代，在家用呼吸機(jī)的于國(guó)內(nèi)國(guó)外這兩個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域獲取到更大的掌控權(quán)。

你可曾留意過自身以及家人的睡眠呼吸情形，打鼾沒準(zhǔn)并非單純的習(xí)慣方面之事，而是一個(gè)得予以關(guān)注的關(guān)乎健康的信號(hào)，歡迎于評(píng)論區(qū)去分享你個(gè)人的看法，點(diǎn)贊并轉(zhuǎn)發(fā)以便讓更多的人去了解這個(gè)正處于發(fā)生變化狀態(tài)的醫(yī)療賽道。