這種影響已并非單純短期如此簡單，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊不再是這般了。全球資本市場給出答案，方式很直接：在二月二十日之前，道瓊斯指數(shù)表面平靜，然而全球投資者心里清楚，中國政府有充足政策空間去對沖風(fēng)險(xiǎn)。這種平靜本身就是一種判斷，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響原本能夠控制在短期范圍以內(nèi)。但當(dāng)下情況發(fā)生變化，若是演變成全球性傳染病，所有經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書里的結(jié)論都得重新撰寫。

增長邏輯的根本轉(zhuǎn)變

可以用現(xiàn)代增長理論來解釋中國經(jīng)濟(jì)過去四十年所取得的成功。其中，大量勞動力持續(xù)不斷地投入到工業(yè)化進(jìn)程之中，全要素生產(chǎn)率維持著極高的增速。然而，在2010年直至2018年期間，全要素生產(chǎn)率增速下降到了年均2.1%左右。在這個(gè)數(shù)字的背后存在著一個(gè)基本事實(shí)，即中國的工業(yè)化進(jìn)程已基本完成。當(dāng)下增長的核心邏輯正在發(fā)生改變，以大量要素投入為根基的增長變?yōu)椴豢沙掷m(xù)，驅(qū)動力正朝著全要素生產(chǎn)率傾斜。

根據(jù)課題組所進(jìn)行的測算，當(dāng)?shù)?035年中國基本達(dá)成社會主義現(xiàn)代化之際，全要素生產(chǎn)率水平要求達(dá)到美國的65%。這種情況意味著在未來十六年之中必須維持每年2.5%到3%的增速。這屬于一個(gè)極大的挑戰(zhàn) ，原因在于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程里還沒有哪一個(gè)國家在完成工業(yè)化以后還能夠達(dá)成這樣的情況。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新空間

正通過產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型來開展的是中國經(jīng)濟(jì)的再工業(yè)化，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)以及人工智能正在促使產(chǎn)業(yè)發(fā)生變革，由于這為全要素生產(chǎn)率提升帶去了新的可能性，盡管中國已構(gòu)建起全世界最為完整的工業(yè)門類，然而在關(guān)鍵部件跟技術(shù)方面還沒辦法達(dá)成閉環(huán)，所以大國工業(yè)依舊存在發(fā)展空間。

技術(shù)取得突破之外，進(jìn)一步展開改革以及實(shí)現(xiàn)更大程度的開放能夠形成制度紅利的空間，對于一個(gè)呈現(xiàn)現(xiàn)代化特征的經(jīng)濟(jì)體而言，實(shí)證研究表明全要素生產(chǎn)率的增長通常會為經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)一半以上的份額，要是中國能夠?qū)⑷厣a(chǎn)率的增速維持在2.5%以上，或許便能夠達(dá)成5%左右的長期經(jīng)濟(jì)增長率，這正是中國經(jīng)濟(jì)核心邏輯正在出現(xiàn)的最大改變。

消費(fèi)成為主引擎

在2019年所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)當(dāng)中，是極具說明問題之效的：消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動比例達(dá)到了57.8%，顯著地超出了投資所做出的31.2%的貢獻(xiàn)比例。消費(fèi)已然轉(zhuǎn)變成為經(jīng)濟(jì)最重要的推動力量。大規(guī)模狀況下的勞動力重新進(jìn)行配置這種情形，正促使經(jīng)濟(jì)格局以及增長邏輯發(fā)生改變。收入于國家、企業(yè)、個(gè)人彼此之間的分配結(jié)構(gòu)，是否能夠?qū)οM(fèi)增長起到支持作用，這樣一個(gè)問題呈現(xiàn)出越來越迫切的態(tài)勢。

若是咱們沒辦法促使龐大的中等收入群體的收入得以合理增長，讓低收入群體從發(fā)展里獲取益處，往后對于全球化的認(rèn)知、對于市場經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知容不容易產(chǎn)生根本逆轉(zhuǎn)呢？此次疫情也體現(xiàn)出公共衛(wèi)生服務(wù)供給有著嚴(yán)重不足，實(shí)際上從低到高各個(gè)類型的服務(wù)業(yè)供給不足，已然成為國民經(jīng)濟(jì)所面臨的突出結(jié)構(gòu)性問題。

人口結(jié)構(gòu)的變化壓力

到2035年，中國65歲以上人口的比重將會達(dá)到23%，人口老齡化程度會惡化，一方面，這會引起消費(fèi)端出現(xiàn)變化，會對醫(yī)療、養(yǎng)老、財(cái)富管理，及社會保障體系提出更多且更高的要求，另一方面，人口老齡化意味著儲蓄率會下降，這對未來保持高投資率構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)。

我們已然習(xí)慣的投資驅(qū)動增長模式的基礎(chǔ)，正被儲蓄率下降所動搖，過去憑借高儲蓄支撐高投資的路徑，已然無法延續(xù)。若未來無法達(dá)成包容性與普惠性增長，整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的基礎(chǔ)，皆會遭受影響。

城鎮(zhèn)化效率問題

在當(dāng)下的中國，約有88%的地級城市，其人口規(guī)模處于嚴(yán)重不足的狀況，實(shí)際人口數(shù)量達(dá)不到經(jīng)濟(jì)意義上最優(yōu)人口規(guī)模的40%。更為關(guān)鍵的是，大量與城鎮(zhèn)化相伴而生的房地產(chǎn)投資、基建設(shè)施投資以及公共服務(wù)投資，無法具備較高的效率，盲目進(jìn)行投資，最終會演變成無效投資。

中國現(xiàn)階段人均資本存量僅為高收入國家的三分之一至二分之一，這表明未來存在很大投資空間。然而，因人口老齡化致使的儲蓄率下降，會給維持高投資率形成挑戰(zhàn)。錢源自何處、投入至何地、投入后能否產(chǎn)生效益，這三個(gè)問題必須同時(shí)予以解答。

企業(yè)微觀基礎(chǔ)的困境

高達(dá)GDP的1.5倍以上的中國非金融企業(yè)債務(wù)，A股上市公司過去二十一年平均僅3%的投資資本收益率。這兩個(gè)數(shù)字表明一個(gè)核心問題，中國于全球產(chǎn)業(yè)鏈里的具體位置并非處于理想狀態(tài)，關(guān)鍵零部件以及技術(shù)依舊受到其他國家的制約。

企業(yè)方面存在債務(wù)率高的狀況，同時(shí)投資資本收益率低，這種難以改變的問題，映射出了更深層次的結(jié)構(gòu)性問題。過度進(jìn)行對沖的行為，不僅將未來增長的潛力消耗殆盡，而且還會讓諸如杠桿率高、投資資本收益率低這類結(jié)構(gòu)性的難以治愈的問題進(jìn)一步惡化。宏觀政策所具有的空間并非是沒有限度的，微觀基礎(chǔ)的健康程度，最終會對經(jīng)濟(jì)的韌性以及增長質(zhì)量起到?jīng)Q定性作用。

未來十年，你覺得中國經(jīng)濟(jì)增長動力主要源于數(shù)字化轉(zhuǎn)型，還是消費(fèi)升級，又或是制度性改革呢？歡迎于評論區(qū)分享你的見解，點(diǎn)贊并轉(zhuǎn)發(fā)，從而讓更多人參與到討論當(dāng)中。